2025-08-21
목차
FirstCash, 전당포 제국을 유럽으로 확장
오래된 형태의 은행업이 여전히 관련성 유지
핀테크 스타트업과 디지털 대출 앱의 시대에도, 가장 오래된 형태의 은행업 중 하나가 그 어느 때보다 관련성을 유지하고 있다.
당포업체 FirstCash Holdings의 주가는 올해 33% 이상 급등했으며, 회사가 2분기 실적을 발표한 후 사상 최고치를 기록했다. 여러 순풍이 추가 상승을 뒷받침하므로 이 주식은 매수 추천이다.
3,300개 이상의 소매 매장을 보유한 텍사스주 포트워스 기반의 이 회사는 미국과 멕시코에서 가장 큰 당포 매장 운영업체이다. 이러한 시장 선도적 지위는 30년에 걸쳐 소규모 업체들을 인수하는 롤업 전략(roll-up strategy)을 통해 구축되었다.
H&T 그룹 인수로 글로벌 확장
이제 FirstCash는 최근 영국 최대 당포업체인 H&T Group 인수를 통해 이러한 전문성을 글로벌 규모로 적용하고 있다. 이 거래는 변혁적인 해외 확장을 의미하며, 해당 지역에서 상당한 성장 기회를 창출한다. FirstCash는 이 거래를 수익에 “의미있게 가산적(meaningfully accretive)“이라고 설명한다.
이러한 움직임은 시의적절하다. 현재의 경제 환경이 FirstCash의 시장 지위를 강화하고 있기 때문이다. 노동 시장 둔화와 높은 금리 속에서 은행들은 대출 기준을 강화했으며, 이는 낮거나 존재하지 않는 신용 점수를 가진 차용자들을 효과적으로 배제했다. 많은 사람들에게 당포 대출은 생명줄이 될 수 있으며, FirstCash는 이러한 수요를 활용하고 있다.
경제 환경이 시장 지위 강화
Barron’s와의 인터뷰에서 최고경영자 Rick Wessel은 “15분 이하의 빠르고 번거로움 없는 거래로 소액 대출을 제공하는 우리의 독특한 가치 제안을 고려할 때, 새로운 고객들이 증가하고 있다는 것은 의심의 여지가 없다. 모든 대출은 비소구(non-recourse)이며 신용 조회나 신용 보고를 포함하지 않는다”고 설명했다.
아이디어는 간단하다. 고객이 가치있는 개인 물품—아마도 손목의 시계, 오래된 목걸이, 또는 중고 노트북—을 가져온다. 규제 프레임워크 내에서 당포업자는 그 물품을 감정하고 소액의 담보 대출을 제공하여 즉시 현금을 제공한다.
당포 대출의 수익 모델
이러한 형태의 마이크로 대출은 두 가지 강력한 수익원을 창출한다. 고객들은 이자와 함께 대출을 상환하여 물품을 되찾을 수 있는데—연 이율은 200%를 초과할 수 있다—또는 처벌 없이 물품을 포기할 수 있어 FirstCash가 상품을 재판매용으로 제공할 수 있게 한다.
이 모델은 특히 보석에 대해 수익성이 높으며, 보석은 회사 당포 담보의 거의 3분의 2를 구성한다. 금과 은 가격이 역사적 최고치에 있는 상황에서, 더 큰 고객 차용력은 더 많은 매장 트래픽을 유도하고 고가치 재고를 산출하며, 몰수된 물품을 수익화하는 회사의 능력은 더욱 수익성이 높아진다.
2분기 실적과 AFF 부문 성과
2분기 결과는 FirstCash의 운영 및 재무 모멘텀을 뒷받침한다. 미국과 라틴 아메리카 모두에서 동일 매장 당포 대출 잔액이 전년 대비 13% 증가했으며, 이는 8억 3,100만 달러의 매출에서 강한 수요를 반영한다. 조정 주당순이익 1.79달러는 전년 대비 31% 증가했다.
투자자들에게 반가운 놀라움은 2021년에 인수한 판매시점 결제 솔루션 제공업체인 FirstCash의 American First Finance(AFF) 부문의 성과였다. 리스-투-오운(lease-to-own)과 “지금 구매, 나중 지불(buy now, pay later)” 옵션을 통한 기술 주도 대출에 대한 이 전략적 이니셔티브는 성공적임이 입증되었다.
AFF의 15,300개 활성 가맹점 네트워크는 2022년 이후 두 배 이상 증가했다. 이러한 성장은 그룹의 원래 가구 소매업체 중심에서 벗어난 다각화에 의해 주도된다. 이 부문은 이제 자동차 수리와 선택적 의료 시술 자금 조달을 포함한 더 넓은 산업 그룹에 서비스를 제공한다. 높은 마진 덕분에 AFF는 이제 회사 세전 수익의 20% 이상을 기여한다.
향후 전망과 애널리스트 의견
이러한 추세는 계속될 것으로 예상된다. 아직 H&T 인수의 영향을 포함하지 않았지만, FirstCash는 올해 두 자릿수 동일 매장 당포 판매 성장을 목표로 하고 있다. AFF 부문에서 회사는 작년 파산을 선언한 두 대형 소매업체의 사업 손실을 제외하고 2024년 대비 오리지네이션 볼륨이 20%에서 25% 성장할 것으로 예상한다고 밝혔다. 자신감을 시사하며, FirstCash는 분기 배당금을 11% 인상하여 주당 0.42달러로, 1.2% 수익률을 기록했다.
핵심 당포 운영의 방어적이고 안정적인 현금 흐름과 AFF 부문의 성장 기회를 결합함으로써, FirstCash는 긍정적인 장기 전망을 뒷받침하는 탄력적이고 전천후 비즈니스 모델을 구축했다.
여러 월가 애널리스트들이 FirstCash에 대한 강세 확신을 공유한다. TD Cowen의 Moshe Orenbuch는 최근 주식에 대한 매수 등급을 재확인하고 목표 가격을 172달러로 상향 조정했으며, 이는 최근 138.50달러에서 24% 상승 여력을 나타낸다. Stephens 애널리스트 Kyle Joseph도 회사를 호의적으로 보며, 2분기 실적을 견실하다고 설명하고 “벨웨더(bellwether)” 미국 당포 부문의 성과와 라틴 아메리카에서의 가속화되는 성장을 언급했다. Joseph은 또한 AFF가 계속 좋은 성과를 보이며 2026년까지 “매출 확장에 대한 좋은 가시성”을 창출한다고 언급했다.
밸류에이션과 경쟁 환경
FirstCash의 밸류에이션은 투자 논리의 매력적인 부분이다. 주가는 컨센서스 2025년 수익 추정치를 기준으로 약 17의 선행 주가수익비율로 거래되고 있으며, 이 배수는 2026년 예측을 기준으로 14로 떨어진다. 주식이 지난 10년간 역사적으로 23의 수익 배수로 거래되어 왔으므로 이 밸류에이션은 저렴해 보인다. 시장이 회사의 점점 더 고품질의 펀더멘털을 인식하면서, 주식은 더 높은 프리미엄을 받아야 한다.
FirstCash는 나름의 경쟁에 직면하고 있다. 여기에는 매장 발자국의 약 3분의 1을 가지고 있지만 판매시점 자금 조달 플랫폼이나 유럽에서의 존재감이 부족한 소규모 미국 당포 매장 전문업체 Ezcorp 같은 경쟁업체들이 포함된다. FirstCash는 또한 전통적 금융 기관에서 간과하는 언더뱅크드(underbanked) 차용자들을 점점 더 두고 경쟁하는 Upstart와 Affirm 같은 기술 기반 대출업체들과도 경쟁한다. 그러나 광범위한 오프라인 매장 네트워크는 복제하기 어려운 장점을 제공한다.
전망에 대한 주요 위험은 동일 매장 판매나 당포 채권 같은 지표의 하락으로 반영되는 시장 점유율 손실의 미래 징후일 것이며, 이는 재평가를 보장할 것이다. 그럼에도 불구하고 모든 징후는 지역 사회 기반 당포 모델이 계속 번영할 것임을 나타낸다.
궁극적으로 FirstCash는 주주들에게 계속 보상을 제공할 좋은 위치에 있으며 귀하의 포트폴리오에서 한 자리를 차지할 가치가 있다.
기술적 관점
최고 수준의 당포 매장 운영업체가 사상 최고치 바로 아래에서 거래되고 있으며, 8/1로 끝나는 주간에 7% 상승하여 2021년 1월 이후 가장 높은 주간 거래량을 기록한 인상적인 움직임을 보였다. FirstCash는 8/11의 136.09달러 이중 바닥 피벗 위의 돌파를 잘 유지하고 있다. 하락 시 지지선은 132-133달러 근처에서 찾아보며, 이는 상승하는 50일 단순이동평균으로 위안을 받을 것이다. FirstCash는 연말까지 166달러를 볼 수 있다. — Doug Busch
핵심요약
- FirstCash Holdings는 미국, 멕시코, 영국에서 최대 당포업체로, 올해 주가가 33% 이상 상승하여 사상 최고치 기록
- H&T Group 인수를 통한 유럽 진출로 글로벌 확장 가속화, 수익에 “의미있게 가산적” 효과 기대
- 경제 둔화와 은행 대출 기준 강화로 당포 대출 수요 증가, 신용 조회 없는 15분 이하 빠른 대출 서비스 제공
- 2분기 동일 매장 당포 대출 잔액 미국·라틴아메리카에서 전년 대비 13% 증가, 조정 주당순이익 1.79달러로 31% 성장
- AFF(American First Finance) 부문이 예상 이상 성과로 세전 수익의 20% 이상 기여, 15,300개 활성 가맹점 네트워크 운영
- 애널리스트들 매수 등급 유지, TD Cowen 목표가 172달러로 24% 상승 여력 제시
- 선행 PER 17배(2025년 기준), 14배(2026년 기준)로 과거 10년 평균 23배 대비 저평가 상태
투자아이디어
언급된 기업:
- FCFS (FirstCash Holdings Inc.) - 당포업계 선두주자로 유럽 확장과 AFF 부문 성장으로 매수 추천
- H&T Group - FirstCash에 인수된 영국 최대 당포업체
- EZPW (Ezcorp) - FirstCash의 경쟁업체로 언급된 소규모 미국 당포 전문업체
- UPST (Upstart Holdings) - 기술 기반 대출업체로 언급된 경쟁업체
- AFRM (Affirm Holdings) - “지금 구매, 나중 지불” 서비스 제공업체로 언급된 경쟁업체
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