2025-09-04
목차
소비자들은 비관적이라고 말하지만 지출 트렌드는 정반대를 시사한다
Bank of America Institute는 2019년 이후 당좌예금과 저축예금 잔액이 50% 증가했으며, 가처분소득 대비 총 부채 상환 비율은 하락했다고 발견했다.
Bank of America Institute의 소비자 분석
소비자 심리 조사 결과는 관세, 노동시장 상황, 정책 불확실성에 대한 우려로 올해 하락했다. 그러나 소비자 행동은 다르고 훨씬 더 고무적인 이야기를 말해준다. Bank of America의 독점 데이터를 분석하여 실시간 경제 트렌드를 추적하는 Bank of America Institute의 연구에 따르면, 미국 소비자들은 팬데믹 이전 시대를 넘어서는 속도로 저축하고, 지출하고, 신용카드 부채를 상환하고 있다.
Bank of America Institute의 책임자이자 BofA Global Research의 부디렉터인 Liz Everett Krisberg는 BofA의 7천만 개인 및 기업 고객, 1조 3천억 달러의 예금, 그리고 매년 은행 파이프라인을 통과하는 4조 달러의 거래 분석을 바탕으로 회복력 있고 민첩한 소비자를 보고 있다. 미국 지출의 절반 이상을 주도하는 고소득 소비자들은 최근 몇 년간의 특별한 임금 및 주식시장 상승 때문에 특히 여유 있고 지출에 적극적이다.
Barron’s는 최근 Everett Krisberg와 소비자 지출을 주도하는 요인, 그 구성, 그리고 경제적 함의에 대해 이야기했다. 편집된 대화 버전이 다음과 같다.
미국 소비자의 건전성
Barron’s: 미국 소비자는 얼마나 건전한가?
Liz Everett Krisberg: 소비자는 회복력 있고 민첩하다. 하지만 그 설명에는 뉘앙스가 있고, 열정을 억제할 만한 몇 가지가 있다.
우리는 소득 스펙트럼 전반에 걸쳐 회복력을 봤지만, 그 회복력의 동력은 균일하지 않았다. 팬데믹 이후 기간 대부분 동안, 저소득 소비자들 사이의 회복력은 노동시장의 강세와 특히 인플레이션 대비 소득 증가에 의해 주도됐다. 고소득 소비자들은 같은 수준의 소득 증가를 누리지 못했지만, 강한 시장 상승에 의해 지지받았다. 소득 그룹 전반의 소비자들이 자신들의 대차대조표를 강화했다.
Institute에서 우리는 사람들이 말하는 것이 아니라 7천만 명이 실제로 하고 있는 것을 공유하고 있다.
최근에는 소득 집단 간의 지출 격차가 벌어지고 있다. 고소득 가구의 지출을 위한 동력이 그대로 있고 소득 증가의 경우 확대되고 있는 반면, 저소득 가구의 동력, 즉 임금 증가는 사라지고 있다.
가구별 대차대조표 완충 상황
Barron’s: 이러한 집단들은 어떤 종류의 대차대조표 완충재를 가지고 있는가?
Krisberg: 중간 및 저소득 가구 모두 2019년 이후 당좌예금과 저축예금을 명목상 50% 이상 증가시켰다. 인플레이션을 조정하면 약 25%의 증가다.
동시에 가처분소득 대비 총 부채 상환 비율은 하락해 왔고, 역사적 평균보다 1퍼센티지 포인트 이상 아래에 남아 있다.
소비자 심리와 지출 간의 불일치
Barron’s: 소비자 심리와 지출 간의 불일치를 어떻게 설명하는가?
Krisberg: 우리는 20년 넘게 거슬러 올라가면 심리와 지출 사이에 그리 많은 상관관계가 없다는 것을 발견했다. Institute에서 우리는 사람들이 말하는 것이 아니라 7천만 명이 실제로 하고 있는 것을 공유하고 있다. 가장 일관된 “아하”는 지난 몇 년간의 지속적인 경기침체 두려움에도 불구하고 우리 데이터가 지출 둔화를 보여주지 않았다는 사실에서 나왔다.
열정을 억제하는 요인들
Barron’s: 당신의 열정을 억제하는 것은 무엇인가?
Krisberg: 고소득과 저소득 소비자 간의 임금 격차는 2021년 2월 이후 가장 크다. 고소득층 임금 증가는 7월에 3개월 연속으로 가속화되어 연 3.2%에 달했다. 이는 2024년 초보다 6배 이상 높고 세후 임금과 소득 증가에서 거의 4년 만의 최고치다.
중간소득층 임금 증가는 올해 초부터 둔화되고 있지만 여전히 증가했으며, 7월에 2% 올랐다. 이는 지출 증가보다 빠르고, 여전히 2024년 초보다 약 50% 높다.
저소득층 임금 증가는 둔화되고 있을 뿐만 아니라 - 7월에 전년 동기 대비 단 1.3% 올랐다 - 2019년 이전 이후 가장 낮은 임금 증가와 동률이다. 이제 2024년 초에 본 임금 증가의 절반도 안 된다.
취업 시장 데이터
Barron’s: 취업 시장에 대해 당신의 데이터는 무엇을 보여주는가?
Krisberg: 사람들은 이직을 예전만큼 자주 하지 않고 있으며, 할 때도 과거와 같은 급여 인상을 받지 못하고 있다. 우리 데이터의 이직률이 완화되었을 뿐만 아니라, 2019년에는 이직자들이 직장을 바꿀 때 평균 10%의 급여 인상을 받았다.
2021년과 2022년 “Great Resignation(대퇴사)“의 절정에서 이직자들의 급여 인상은 20%를 넘었다. 오늘날 그들은 물가가 더 높음에도 불구하고 평균 약 7% 인상만 받는다. 이 둔화는 Jerome Powell [연방준비제도 의장]이 Jackson Hole에서 논의한 하방 위험 중 일부를 추가했다.
이직하는 여성들은 남성보다 더 큰 급여 인상을 보고 있다. 우리 예금계좌 데이터는 여성의 당좌예금과 저축예금 잔액이 6월에 2019년 평균보다 43% 증가했음을 보여준다. 이는 특히 재량적 항목에서 여성의 지출 증가를 뒷받침했다.
글로벌 무역 긴장이 경제 불확실성을 높이고 일부 섹터가 AI를 신속히 받아들여 잠재적으로 초급 직책을 밀어낼 수 있어 젊은 근로자들의 취업 전망은 어려울 것 같다.
지출에 미치는 영향
Barron’s: 이 모든 것이 지출에 미치는 영향은 무엇인가?
Krisberg: 소비자들은 더 선택적이며, 식료품과 같은 항목에서 프리미엄보다 가치 있는 제품으로 지출을 이동시켜 왔다. “Liberation Day(해방의 날)” [4월 2일, Donald Trump 대통령이 관세 정책을 발표한 날] 이후, 서비스 지출은 2008년 이후 처음으로 3개월 연속 감소했다.
우리는 7월에 재량적 서비스, 특히 여행에 대한 지출이 반등하는 것을 봤다. 이는 주로 임금과 급여 상승 및 더 강한 주식시장에 자극받은 고소득과 중간소득 가구에서 나왔다. 고소득 소비자들이 경제 성장과 지출의 절반 이상을 주도하고 있다. 중간소득 가구는 약 30%를 차지하는 반면, 최하위 3분의 1은 15% 미만을 주도하고 있다.
지출 구성의 주목할 만한 점
Barron’s: 지출 구성에서 주목할 만한 것은 무엇인가?
Krisberg: 소매 지출은 6월에 0.4% 증가했지만 7월에는 단 0.2% 증가했다. 7월 소매 지출의 동력은 일시적이었다: 우리는 상당한 온라인 프로모션을 봤다. Amazon Prime Days는 이전의 2일 대신 4일 동안 지속됐다. 또한 8월 초에 무역 마감일이 다가와서 쇼핑객들이 관세 부과 전에 미리 구매하고 있었는지에 대한 의문이 있다. 그것은 지속 가능하지 않은 일시적인 지출 증가를 설명할 것이다.
몇 가지 다른 관찰: 2024년 Taylor Swift Eras Tour는 일회성 현상이 아니었다. 사람들은 스포츠를 포함한 라이브 엔터테인먼트를 보고 싶어한다. 그들은 함께 있고 싶어한다. 우리는 2025년에 그것의 더 많은 증거를 본다. 우리는 올여름 캠핑과 골프에 대한 지출을 포함하여 야외 레저 활동과 지출의 증가를 봤다.
우리는 또한 식료품, 의류, 레스토랑과 패스트푸드에서 고소득 소비자들 사이에서 프리미엄에서 가치로의 더 큰 trade-down을 본다. 다른 사람들은 이미 그러한 가치 소매업체에서 더 많이 지출하고 있었다.
저소득 소비자들의 압박 정도
Barron’s: 저소득 소비자들은 얼마나 압박받고 있는가?
Krisberg: 저소득 가구의 신용카드 이용률은 1년 전보다 높고 2019년 수준을 넘어서며, 일부 가구가 더 압박받고 있음을 나타낸다. 그러나 카드 잔액을 완전히 상환하는 모든 가구의 비율도 2019년보다 높고, 언급한 바와 같이 가구들은 2019년보다 당좌예금과 저축예금에 더 많은 돈을 가지고 있다.
더 넓게 보면, 스트레스 기간에는 신용을 포함하는 지출의 더 높은 비율을 예상할 것이고, 우리는 그것을 보지 않고 있다. 또한 신용카드에 잔액을 보유하는 가구의 비율은 2019년보다 낮다. 그리고 월 소득 대비 신용카드 잔액의 비율은 그 어느 때보다 많은 신용카드 부채가 미결제되어 있음에도 불구하고 2019년 수준 아래에 있다.
높은 금리의 신용카드 부채 누적 억제 효과
Barron’s: 높은 금리가 신용카드 부채 누적의 억제 요인으로 작용하는가?
Krisberg: 그럴 수 있지만, 사람들은 2019년보다 오늘날 더 많은 돈을 가지고 있다. 이는 팬데믹 이후 임금 증가를 말해준다. 둔화되었지만 여전히 증가하고 있다.
세대별 압박 상황
Barron’s: 세대별로 봤을 때, 오늘날 가장 압박받는 것은 어느 세대인가?
Krisberg: 나이든 세대들이 계속해서 가장 강한 지출 증가를 보여준다. Z세대와 밀레니얼 집단은 더 약하다. 하지만 1960년대 중반과 1980년대 초 사이에 태어난 X세대 소비자들이 가장 큰 압박을 받고 있다. 고소득 X세대조차도 그들의 지출 증가가 젊은 세대와 나이든 세대 모두에 의해 압도당하고 있다.
소기업 상황
Barron’s: Institute는 소기업에 대한 좋은 시각을 가지고 있다. 그들은 어떻게 지내고 있는가?
Krisberg: 그들은 한편으로는 노동 문제와 다른 한편으로는 관세와 운영 환경에 대한 불확실성을 가진 복잡한 경제 환경을 헤쳐나가고 있다. 하지만 그들의 지급 활동은 계속 증가하고 있고 수익성은 증가하고 있다. 비록 수익 증가는 연초부터 완화되었지만. 수익은 7월에 전년 동기 대비 0.5% 증가했다.
소기업은 미국 노동력의 거의 50%를 차지하며, 소기업 고용은 7월에 3개월 연속으로 감소했다. 약 7% 하락했다. 고용은 소기업에게 가장 큰 우려 영역이 계속되고 있다. 그들은 노동에 더 많이 지급하고 있다. 하지만 고용 회사에 대한 소기업 지급을 추적하는 우리의 독점 지표들은 소기업 고용 중단에 대한 어떤 기대도 실현되지 않았다고 말해준다.
가장 많이 고용하는 산업 섹터
Barron’s: 어떤 산업 섹터가 가장 많이 고용하고 있는가?
Krisberg: 긍정적인 측면의 예외는 건설과 제조업이다. 수요 증가는 재정 정책과 리쇼어링의 부산물일 수 있지만, 이민 정책도 마찬가지다. 미국 노동력이 약 20% 외국 태생이라면, 건설은 3분의 1에 가깝고, 건설과 제조업의 하위 범주 내에서 노동력은 최대 60%가 외국 태생일 수 있다. 건설 노동의 타이트한 시장에서 제한적인 이민 정책은 부족을 악화시킬 수 있다.
기업들의 관세 비용 전가 징후
Barron’s: 기업들이 관세 비용을 전가하고 있다는 징후를 보는가?
Krisberg: 우리는 관세가 시행된 이후 지난 몇 달 동안 소매 지출 증가가 소매 거래 증가를 앞지르는 우리 소비자 데이터에서 증거를 본다.
소비자로서 당신은 trade down하거나 식료품점에 더 적게 가거나 더 적은 것을 사서 더 적게 지출할 수 있다. 여행과 같은 특정 고액 품목의 경우, 거래하는 가구 수가 상당히 줄어들었다.
레스토랑의 경우, 지출하는 사람들은 더 많이 지출하고 더 자주 외식한다. 경제를 주도하는 고소득 가구들이 그들의 지출을 증가시키고 있다.
핵심 요약
- Bank of America Institute 데이터에 따르면 미국 소비자들은 비관적 심리에도 불구하고 팬데믹 이전을 넘어서는 속도로 저축, 지출, 신용카드 부채 상환을 하고 있음
- 중간 및 저소득 가구의 당좌예금과 저축예금이 2019년 대비 50% 증가했으며, 가처분소득 대비 총 부채 상환 비율은 하락함
- 고소득층과 저소득층 간의 임금 격차가 2021년 2월 이후 최대로 벌어지고 있으며, 고소득층 임금 증가율은 3.2%로 가속화된 반면 저소득층은 1.3%로 둔화됨
- 이직 시 급여 인상폭이 “Great Resignation” 시기의 20%에서 현재 7%로 크게 감소함
- 소비자들이 프리미엄에서 가치 제품으로 trade-down하는 경향을 보이며, 고소득층이 미국 경제 성장과 지출의 절반 이상을 주도함
- 소기업들은 노동 문제와 관세 불확실성 속에서도 지급 활동과 수익성이 증가하고 있으나, 고용은 3개월 연속 감소함
투자아이디어
언급된 기업:
- Bank of America (BAC) - 7천만 고객 데이터를 통한 소비 트렌드 분석 플랫폼 보유
- Amazon (AMZN) - Prime Days 연장으로 일시적 소매 지출 증가 기여
관련 섹터:
- 소비재 섹터 ETF - 고소득층 주도의 지속적인 소비 증가 수혜
- 건설/제조업 ETF - 리쇼어링과 이민 정책으로 인한 노동 수요 증가
- 여행/레저 섹터 - 라이브 엔터테인먼트와 야외 활동에 대한 수요 증가